理財周報見習記者 徐佳/上海報道

　　本期產業與資本繼續試圖在最晦澀、隱秘的醫藥行業中尋找財富的蹤跡。

　　理財周報產業與資本實驗室統計數據顯示，2012年至今（2014年3月31日），生物醫藥行業共發生250起并購，涉及化學制藥、生物制藥、中藥及疫苗等細分行業。其中，生物制藥領域共發生78起并購案例占行業1/3，而發生在江、浙、滬為代表的長三角地區的該領域并購共有24起，優勢顯著。

　　相比中藥、化學制藥等細分領域，專注生物制藥的企業雖然在數量上并不占優，但往往最受資本關注。“高大上”是業內人士對生物制藥行業最簡單而直觀的評價，技術上的高門檻決定了該領域參與企業極少，但專利技術和新藥研發的成功，又往往造就一夜暴富的神話。

　　雖然生物制藥領域的財富效應使各種資本趨之若鶩，但其并購案例集中發生在如沃森生物(300142,股吧)、瑞普生物(300119,股吧)等少數幾家實力上市公司身上，鮮有更多參與者介入。

　　“這并不讓人意外，生物制藥領域投資風險極大，且不說前期研發成本投入可能無法開花結果，產品推向市場后更有可能遭遇政策和醫療事故的雙重風險。”一位此前參與賽金生物并購的業內人士向記者透露道。

　　技術和資本是促發醫藥行業并購事件的必要條件，而這兩項條件又恰恰是以上海為軸心的長三角地區相較于其他地區最大的優勢所在。

　　首先，對于國內金融中心的上海和喜好追逐高風險的江浙游資而言，從來不缺少資本的投入。其次，上海云集了交大、復旦、第二醫科大學等在國內生物醫藥研發領域技術優勢明顯的高校，并與江蘇的南京大學，浙江的浙江大學構成了國內最強區域生物醫藥研發的技術團隊，為包括血制品、疫苗、抗體生物仿制劑等生物醫藥細分領域的新產品研發提供了源源不斷的人才儲備。

　　雖然眾多長三角地區的中小藥企不缺人才和技術資源，但這些企業主要市場和品牌影響力大多集中于某一特定區域，在區域內擁有較高的市場覆蓋率、市場份額、品牌影響力及良好的政府關系，相對較小的范圍也決定其市場的可控程度較高，客觀上亦影響了企業的規模和發展空間。

　　他們急切需要通過資本的介入來將輻射范圍擴散至全國的同時，謀求更多上市的資本。

　　血制品：毋庸置疑的高富帥

　　位于長寧區虹橋路的上海市血液中心是全市最大的血庫管理機構，門外戒備森嚴，門內管理井然。因所屬行業的高度特殊性，理財周報記者只能從電話采訪中了解一些關于行業的情況。

　　“廣義的血液制品按其組成成分可分為全血、血液成分制品、血漿蛋白制品等，而狹義的血液制品主要指血漿蛋白制品。基于原料的特殊性，血液制品存在傳播血源性疾病的風險，所以國家對其監管較其他藥品更為嚴格。”

　　上述血液中心相關人士向記者透露道，政府從2004年開始對整個市場進行全面的監控。不過這并不會阻擋市場的成熟，隨著基因工程等科研項目的日趨成熟，血制品的單一化供求關系也會逐漸被打破。”

　　依照本次產業與資本的數據分析顯示，在生物制藥領域中能找到不少血制品細分行業的身影，如河南邦和、山東實杰、中國生物、湖南紫光等。大部分都被航母型的生物藥企吞并。上海萊士(002252,股吧)收購了河南邦和100%股權，沃森生物則先后兩次收購了山東實杰的100%股權，并繼續對莆田圣泰擴張野心（收購其51%股權）。

　　吞并的意義究竟何在？理財周報記者在血液中心的采訪中了解到，我國近幾年來對血制品的產品布局有了一定的調整。“以往，國內的產品主要集中在傳統意義上的血漿和凝血因子，一些特殊的免疫球蛋白和特殊因子蛋白都是國際巨頭壟斷的。但現在我們會從研發能力入手，積極打破這一局面。”從沃森生物的頻繁收購舉措中可以看出，生物制藥的研發，尤其是技術轉讓是核心目標。在白蛋白的市場飽和度越來越高，血漿的庫存供應相對穩定的前提下，血制品市場確實面臨著新一輪的競爭環節。

　　小魚為何甘心被大魚吃掉？“政策壁壘高是一些規模較小的企業面臨生存困境的主要因素，這也是大企業能快速下手的原因。強者恒強在生物醫藥領域是不變的定律。”一位PE人士向記者透露。

　　“原料為王”是另一道難以逾越的關卡。

　　目前，血制品逐漸呈現出“寡頭壟斷”的狀態，即使從全球范圍來看，也同樣如此。行業規模效應突出，生產規模越大、血漿綜合利用率越高，對成本控制就越有利。加之政策的推波助瀾，血漿資源已向龍頭企業集，他們也將獲得更大的發展機遇。記者從各省的藥監局官網查詢中了解到，國家從2001年起就不再對該行業審批新的企業。而隨著臨床治療手段的進步以及醫患對該類產品的認知度不斷提高，市場在幾年內迅速擴容。

　　作為生物制藥行業的不二高富帥，血制品在某種程度上屬于暴利產品，整個行業都處于養尊處優的狀態。江西博雅生物(300294,股吧)制藥股份有限公司董事長徐建新對此表示，血液制品的核心競爭力除漿源拓展能力之外，還有血漿的綜合利用開發能力。在高牟利的環境下，要時刻警惕出現“溫水煮青蛙”的狀態。據悉，目前我國只有12家血液制品生產企業的產品種類達到6個以上，最多的僅為11個，一般企業只有4個，而國際領先的血液制品生產企業的產品種類通常超過20個。

　　從另一個角度來講，在目前的基藥招標環境下，很多血液制品企業認為中標價格較低而放棄投標，導致外資品牌在終端市場占主導地位，而本土企業的占比卻不斷下滑。一旦市場放開，外資企業進入中國的速度將進一步加快，即便本土企業愿意拱手相讓基藥市場，其他領域的競爭也會加劇。因此，從長遠來講，政策的倒逼對本土企業而言是有利的。

　　疫苗：寡頭并購格局初顯

　　記者從國家食品藥品監督管理總局獲悉，截至目前，我國共有40家疫苗生產企業，可生產60種疫苗，有效預防34種傳染病。國內疫苗生產企業總產能達每年10億劑次，國產疫苗占實際接種量的95%以上。

　　技術和資本的高門檻注定了在生物醫藥的細分疫苗領域的企業數量相當有限。

　　少數的游戲參與者并沒有影響該領域的高速發展。

　　長期以來，我國的疫苗市場都是非常龐大且潛力十足的“商業藍海”。在過去的10年中，我國的疫苗市場不僅擴大了3倍，而且保持著每年15%的增長。根據尚普咨詢提供的數據顯示，未來3年時間內，我國疫苗市場仍將保持較快增長，其中由國家免費提供的Ⅰ類疫苗將保持15%左右的增速，預計2014年可達100億左右的市場規模；公民自費且自愿接種的Ⅱ類疫苗將保持20%左右的增速。

　　基于此，有業內人士大膽斷言：未來國內疫苗市場將是醫藥領域唯一高增長的市場。

　　對于此斷言，理財周報記者繼續從數據中試圖尋找答案。依照本次產業與資本的數據分析顯示，我國疫苗產業大體可分為傳統預防性疫苗、治療性疫苗和聯合疫苗三大類。過去，預防性疫苗占據我國疫苗產業的大半江山，其中傳染性疾病預防疫苗的市場份額最大。

　　經過多年的發展，預防性疫苗市場日趨成熟和飽和，行業發展潛力有限。而治療性疫苗的研發工作已經進入高潮，治療性疫苗的研發已經占據在研疫苗的1/3左右，國內各大生物醫藥企業也紛紛參與其中。

　　本次數據分析同樣顯示巨大的市場誘惑，吸引了國內外資本的競逐――一方面，不少本土藥企如沃森生物、天士力(600535,股吧)、大北農(002385,股吧)等鉚足了勁，斥巨資鋪設疫苗市場；另一方面，跨國藥企也通過加快并購等“曲線包抄”的方式企圖在我國疫苗市場分得一杯羹。

　　“政策的引導將帶動各類資本進入疫苗領域，并將引發各相關部門和各地方調整和出臺一系列配套政策，對疫苗產業長遠發展極為有利。”中國生物技術集團公司副總經理沈心亮向記者表示道。

　　《疫苗供應體系建設規劃》被認為是參與疫苗并購領域資本的投資圣經。理財周報記者幾經周折，取得了《疫苗供應體系建設規劃》樣本，該規劃確定了疫苗供應體系建設的重點項目：一是培育重要、急需新產品，盡快完成手足口病等6種新疫苗的研制及產業化，加快研發一批新的疫苗品種；二是建設關鍵研發設施，重點支持新型疫苗國家研究中心等能力建設；三是擴增急需產能和實物儲備；四是提高疫苗行業裝備水平；五是建立疫苗質量檢驗體系。

　　對此，行業人士向記者表示，未來研發基礎較好、研發能力突出的疫苗企業有望獲得更多的資本傾斜，并逐步確立品種優勢，而未來的重磅疫苗產品將從以下領域出現：一是對傳統疫苗的升級，一劑多防、聯合疫苗；二是多價結合疫苗；三是治療需求尚未滿足的慢性病、罕見病疫苗，如糖尿病、高血壓、癌癥治療性疫苗。

　　政策的“撐腰”讓業界做出了未來疫苗市場將擴容、疫苗產業將進入高速發展通道的預判。“未來10年，中國疫苗產業還將有10倍的擴張空間。”智飛生物(300122,股吧)董事長蔣仁生表示。據記者調研了解到，我國目前疫苗產品銷售在藥品中占比不到1%，遠低于全球2.7%的占比，有較大的增長潛力。

　　市場的擴容將首先體現在新品的研發上。從《疫苗供應體系建設規劃》明確要加快研發一批新疫苗品種，并將研發能力建設列為重點支持的項目，就可表明國家對于疫苗研發創新的重視。

　　大北農的發展或可以提供給中小疫苗企業做大的參考路徑。從本次產業與資本的數據分析中可以看到，該公司在過去三年中通過不斷兼并包括長三角地區獸類疫苗企業，成為了在該領域一家獨大的行業壟斷優勢。

　　以剛剛過去的3月，大北農收購長三角地區獸類疫苗領軍企業南京天邦為例，資料顯示，截至2013年12月31日，南京天邦資產總額為23252.31萬元，負債總額為3441.60萬元，凈資產為19810.71元，營業收入為6053.01萬元，凈利潤為-1374.39萬元。

　　作為一家虧損企業，大北農仍舊愿意以1191萬元高價收購原股東何孔旺4%股權，繼2013年4月完成對該公司46%股權收購后，達到對該企業超過50%絕對控股的目的，資本市場亦在當天以大幅上漲作為對該項收購的正向回應。

　　可見，疫苗收購行業的活躍企業如果需要進行擴張，同樣需要通過兼并重組的方式。從理論上來講，選擇與自身資源類似或者匹配的制藥企業是最科學也是最理想的。最大的好處在于并購方能夠很快地進行人力資源輸出，在企業完成并購后，迅速分配一部分人員到被并購方，由于雙方屬于同一類型或者同一領域的企業，被并購的制藥企業能夠很快地在新的人員帶領下進行運作，不僅能省去很多環節并且能夠運作得更好，這是原來這些企業所無法達到的效果。

　　單抗體生物仿制藥：隱秘的財富源泉

　　數據不會欺騙人，但卻往往會隱藏財富。在本次產業與資本的數據分析的大量并購案例中，單抗體生物仿制藥就被隱藏在了其中。

　　生物仿制藥，是指與專利生物藥在結構、功能及質量上非常相似，具有可比性的一類藥，當專利生物藥的專利保護到期后可被批準上市。在生物藥品市場中具有非常大的發展潛力與前景。抗體類藥物作為生物藥物中極為重要的一部分，其相應的生物仿制藥也將在市場中發揮重大作用。

　　據德勤預測，到2015年，我國生物仿制藥品的年銷售額，將從今年的2748億元，增長到4478億元，年均復合增長率約在15%左右，并將始終占全國醫藥銷售總額的62%左右。

　　在我國，生物仿制藥被作為新藥對待，其臨床和藥品注冊將耗費巨大的時間與財力。而原專利藥具有品牌優勢，患者接受度較高。再加上部分歐美藥廠也在進入生物類似藥領域，將來會與我國生物仿制藥在國內外市場激烈競爭。

　　此外，單抗類藥物的生產與質量控制多依賴國外培養基、凝膠填料和儀器設備，投資和運行成本負擔重。當前許多國內藥企已進入或擬投資單抗類生物仿制藥，10年內有可能形成同質產品的激烈競爭和并購。這些都是在我國發展高質量抗體類生物仿制藥所要面對的挑戰。

　　從本次產業與資本的數據分析中，沃森生物無疑是最受關注和活躍的并購主導型企業。這家來自云南的上市公司將從資本市場募得的資本頻頻收購位于長三角地區的仿制藥企業來補充自身在地域和人才上的劣勢。

　　沃森生物的眾多并購案例中，尤以2012年完成上海豐茂51%股權收購的案例最為資本界所稱道。作為一家成立不到2年的生物制藥企業，上海豐茂擁有快速高效的細胞株構建技術和大規模細胞培養技術平臺，從事單抗藥物等生物制藥的研發、生產和銷售。

　　為保證合作項目的實施和產品盡快產業化，根據項目實施進度，此次并購使得沃森生物得以利用上海豐茂技術資源對5個單抗及長效促紅細胞生成素生產的產業化建設，充分發揮公司在生物制藥行業產業化和生產、質量管理經驗。

　　據記者從相關監測部門了解，上述單抗仿制藥項目，均已或即將推向市場，后續將對沃森生物2014年，乃至未來股價帶來直接受益。

　　中小藥企可嘗試從軟件和硬件兩方面著手：一方面了解金融機構的政策和要求，提高融資管理的專業能力；另一方面圍繞產品研發、技術提升、生產成本控制、品質保證、市場開發、銷售拓展等完善體系，具備造血、盈利和發展的潛力，核心是提高競爭能力。

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